Внутренняя фундаментальная стоимость бизнеса это

Содержание
  1. Как оценить бизнес компании
  2. 1. Методы абсолютной оценки
  3. 2. Методы относительной оценки
  4. Какими методами оценки я пользуюсь
  5. Оценка стоимости компании: методы для определения реальной стоимости бизнеса
  6. Общие положения
  7. Метод дисконтированных денежных потоков
  8. Метод мультипликаторов и коэффициентов
  9. Метод чистых активов
  10. Другие методы оценки стоимости компаний
  11. Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:
  12. Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:
  13. Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:
  14. Сколько стоит ваш бизнес: способы оценки и ведение переговоров — Офтоп на vc.ru
  15. Стоимость бизнеса — абстрактная величина
  16. Затратный метод
  17. Сравнительный метод
  18. Метод дисконтирования денежного потока (DCF)
  19. Метод Журбы
  20. Любой другой метод
  21. Как использовать эти методы
  22. Стоимость бизнеса при расставании
  23. На прощание
  24. Внутренняя стоимость компании
  25. Два пути развития предпринимательства
  26. Пути развития в современной трактовке
  27. Теория и практика
  28. Основные теоретические показатели

Как оценить бизнес компании

Внутренняя фундаментальная стоимость бизнеса это

Биржа не сильно отличается от восточного базара — всегда есть те, кто хочет вас надуть: продать дефектный товар втридорога или купить у вас бриллианты задарма. Для того, чтобы не попасться на их удочку, вам нужно знать реальную цену товара — акций. А для этого нужно научиться оценивать бизнес компаний. О методах оценки мы поговорим далее.

Существует 2 цены бизнеса компании: внешняя (рыночная) и внутренняя (справедливая). Рыночная цена, особенно в краткосрочном периоде, не отражает реальной ценности бизнеса, поскольку рынок находится под влиянием множества сил и факторов, которые искажают оценку:

  • отсутствие ликвидности (денег) на рынке ведет к недооценке большинства акций на бирже;
  • манипуляции крупных игроков (брокеров) могут необоснованно завышать котировки акций мусорного качества и занижать котировки перспективных акций;
  • психология людей: жадность ведет к возникновению пирамид, а страх к обвалам и кризисам на рынке;
  • низкие информированность и грамотность инвесторов ведут к указанным выше эффектам и т.д.

Для активного инвестора такое искажение цен (рыночная неэффективность) выгодно, потому он может купить дешево акции, внутренняя цена которых больше рыночной (условно: купить 1 рубль за 50 копеек). А иногда инвестор может продать дорого акции, внутренняя цена которых меньше рыночной. И тем самым заработать прибыль.

В краткосрочном периоде рынок очень не эффективен, но в долгосрочном периоде рыночные цены в итоге приходят к внутренним и начинают отражать фундаментально обоснованные показатели бизнеса. Именно поэтому инвестирование является долгосрочным и основано на следующем принципе: «Купил дешево — продал по справедливой цене или дороже».

Вернемся же к существующим в мире методам оценки бизнеса.

1. Методы абсолютной оценки

С помощью этих методов аналитики стараются вычислить сегодняшнюю справедливую цену бизнеса. А затем сравнивают ее с рыночной и дают рекомендации.

Все методы абсолютной оценки основаны на модели discounted cash flow (DCF) — дисконтированных денежных потоков, когда будущие денежные поступления компании приводятся к сегодняшней стоимости с помощью определенной ставки, а затем суммируются. Не секрет, что деньги завтра стоят дешевле, чем сегодня из-за инфляции, поэтому все будущие суммы нужно переводить в сегодняшний эквивалент, то есть дисконтировать (делить на какую-то ставку).

Разновидностями модели DCF являются следующие:

1.1. DDM (дисконтирование будущих дивидендов, которые получит акционер)

Эта модель предполагает, что компания стоит столько, сколько сегодня стоят все ее будущие дивиденды.

1.2. DFCF (дисконтирование свободных денежных потоков)

Эта модель предполагает, что компания стоит столько, сколько сегодня стоят все ее будущие свободные денежные потоки.

1.3. CAPM (модель оценки долгосрочных активов)

Аналитики вычисляют справедливую норму доходности актива, как безрисковую ставку доходности и премию за риск по конкретной бумаге. Если акция торгуется с более высокой ставкой доходности, то есть дешевле продается, чем справедливая для нее норма, значит акция выгодна для покупки.

1.4. DRIM (дисконтирование остаточного дохода)

Остаточный доход — это доход, который остается после вычитания из прибыли стоимости капитала компании (не только % по кредитам в банке, но и альтернативной прибыли для акционеров). Если остаточного дохода нет, то компания работает неэффективно и покупать ее не стоит.

Во всех приведенных выше моделях оценки аналитик должен использовать какую-то ставку дисконтирования. В качестве нее берется стоимость капитала компании или взвешенная средняя стоимость капитала (WACC).

Проблема с методами абсолютной оценки

Скажу сразу, что нет идеального метода оценки, каждый имеет свои плюсы и минусы. Методы абсолютной оценки базируются на прогнозировании темпов роста дохода компании в будущем, а также на точном определении ставки дисконтирования. И оба эти компонента являются проблематичными.

Чем дальше аналитик прогнозирует будущее, тем менее точен его прогноз.

Для частного инвестора методы абсолютной оценки имеют еще один минус — они являются трудоемкими, поэтому такие методы обычно используются институциональными инвесторами, в том числе брокерскими и управляющими компаниями со штатом аналитиков.

2. Методы относительной оценки

Справедливая стоимость компании в деньгах не вычисляется. Вместо этого компания сравнивается по различным коэффициентам с другими компаниями или с эталонными коэффициентами. Эти методы также называются «методами сравнительной оценки» или «сравнением по мультипликаторам».

2.1. P/E

Самый распространенный метод. Цена всех акций компании (капитализация) делится на прибыль.

Затем можно сравнить получившееся значение P/E со значением компаний-аналогов, работающих в той же отрасти (например, нефтедобыча), или с P/E рынка в целом (индекса биржи).

Если компания имеет более низкий P/E, чем конкуренты или индекс, значит потенциально она может быть более выгодной для инвестиций.

2.2 P/B

Капитализацию компании делим на чистую стоимость ее активов по балансу (активы — долги). Чем ниже показатель P/B, тем дешевле компания оценивается. Если P/B ниже единицы, значит компания оценивается дешевле стоимости своих активов.

На самом деле P/B — это сложный показатель, так как баланс компании не всегда правильно отражает чистую стоимость ее активов.

Зачастую он ее завышает, и в реальности коэффициент P/B выше, чем по расчетам: то что кажется выгодным, на самом деле не выгодно.

Кроме того, есть точка зрения, что по P/B можно оценивать только монополии, так как активы других коммерческих компаний мало что будут стоить при их продаже.

2.3. Debt/EBITDA

Показывает долговую нагрузку компании к ее доходам. При коэффициенте Debt/EBITDA выше 3-х уже стоит насторожиться и задуматься: компания близка к банкротству.

2.4. Другие коэффициенты

ROE — рентабельность активов, FCFPS — чистый денежный поток на акцию, EV/EBITDA — стоимость компании к ее ебитде. Все они в совокупности помогают инвестору принять решение.

Проблема с методами относительной оценки

К сожалению, сравнение по любому одному коэффициенту само по себе не достаточно для принятия решения инвестором. Как минимум нужно сравнивать по целой совокупности мультипликаторов, использовать смешанные методы оценки (абсолютные и относительные).

Кроме того, есть проблема с определением эталонного коэффициента для сравнения относительно которого аналитик может сделать вывод о выгодности или не выгодности инвестирования в компанию.

Однако относительные методы менее трудоемки и доступны для использования частным инвестором.

Какими методами оценки я пользуюсь

Я сам использую смешанную систему оценки, в которой преобладает сравнительный метод по мультипликаторам, с прогнозированием и вычислением отдельных показателей в абсолютных значениях.

Также я использую системы оценки Бенджамина Грэхема и Питера Линча, в том числе оценку компаний по их свойствам. Для оценки у меня есть базовая таблица (95 акций).

Раньше акций было больше, но я принципиально отказался от оценки и покупки некоторых видов акций в связи с их бесперспективностью и рискованностью. 2-3 раза в год я обновляю оценки по всем эмитентам.

Выводы:

  • Рыночная цена компании зачастую не отражает справедливой стоимости ее бизнеса, особенно в краткосрочной перспективе. Для того, чтобы узнать справедливую (внутреннюю) стоимость компании, ее нужно оценить.
  • Существует 2 системы оценки бизнеса компании: в абсолютных значениях и относительных показателях, и в каждой системе есть свои методы.
  • Все методы имеют и плюсы и минусы. Для того, чтобы получить более-менее объективную оценку компании, желательно использовать несколько методов, делать комплексный анализ.
  • Активное инвестирование — это не выбор акций наугад по графикам, а трудоемкая и сложная работа по оценке бизнеса компаний. Она требует знаний, времени и опыта. А у новичков рынок создает иллюзию, что на акциях просто заработать: достаточно нажать кнопку «купить». Не поддавайтесь иллюзии. Если не хотите заниматься оценкой бизнеса как своей профессией, то лучше доверьте свой портфель профессионалам.
  • Как выбрать профессионала — ключевое слово здесь «Доверие». Оно создается путем обучения, погружения в статьи и видео автора, и опыта взаимодействия с ним.

P.S.

Ссылки для тех, кто хочет прочитать о моделях оценки бизнеса самостоятельно:

https://www.investopedia.com/terms/a/absolute-value.asp

https://www.investopedia.com/terms/r/relative-valuation-model.asp

Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5a4cb4a0c5feafadc3ee6472/kak-ocenit-biznes-kompanii-5c8e603b0b236a00b3a5a708

Оценка стоимости компании: методы для определения реальной стоимости бизнеса

Внутренняя фундаментальная стоимость бизнеса это

Точная оценка непубличной компании, чьи акции не торгуются на фондовой бирже, — всегда нетривиальный вопрос. Каждое заинтересованное в сделке лицо может применять свои методы оценки и спорить с другими, отстаивая правильность собственных вычислений. Универсального рецепта здесь нет.

Современные методы оценки компаний, надо признаться, недалеко ушли от классических книжных истин, прописанных Мейсоном и Харрисоном. Бизнес-ангелы, частные инвесторы, венчурные фонды и предприниматели по-прежнему используют для оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы, дисконтированные денежные потоки и чистые активы. Но какой метод подходит вам?

Общие положения

Оценка стоимости компании предполагает ряд допущений, в частности, реальный объем рынка (особенно тяжело «оцифровать» молодые, формирующиеся отрасли), а также финансовый прогноз. Нередко бизнес-планы предпринимателя могут не совпадать с видением инвестора.

Еще один субъективный показатель — это требуемая инвестором степень доходности, покрывающая все его риски. Чем раньше инвестор «заходит» в компанию, тем большую доходность он требует.

На самой ранней стадии развития только одна компания из десяти проинвестированных оказывается прибыльной, отмечает Константин Фокин, президент Национальной ассоциации бизнес-ангелов.

«Я плотно работаю с компаниями, потому что хочу, чтобы доходность моего портфеля была ваше средней, я рассчитываю, что две компании из десяти портфельных смогут быть успешными»,- рассказывает о реалиях высоко рискового инвестирования бизнес-ангел Александр Бородич.

При оценке рынка и компаний предприниматели опираются на уже прошедшие аналогичные сделки, которые позволят им и получить примерный мультипликатор, и понять объем рынка. Окончательное решение о стоимости инвестор принимает, опираясь не только на данные похожих сделок, но и на собственную интуицию и результаты «торгов» с предпринимателем.

На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.

На стадии идеи очень сложно дать даже примерную оценку будущей компании — это уравнение с множеством переменных.

Но инвестора такой ответ вряд ли устроит. «Бизнес-ангелы вкладывают деньги в бизнесы, финансированием научно-исследовательских проектов они не занимаются»,- констатирует Игорь Пантелеев, исполнительный директор Национального содружества бизнес-ангелов. Чаще всего частные инвесторы отказывают стартапам как раз по причине отсутствия у молодой компании продаж.

Метод дисконтированных денежных потоков

Подходит: для быстрорастущих стартапов, находящихся на начальных стадиях развития, с малым доходом или вообще без него.

Не применяется: к техническим компаниям.

Основание оценки: стоимость компании определяется из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования определяется исходя из средневзвешенной стоимости капитала.

Минусы: завышенная оценка реальной стоимости компании, неточные допущения (выручка компании в будущие периоды, темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).

Метод мультипликаторов и коэффициентов

Подходит: для солидных и прибыльных компаний со скромными активами.

Основание оценки: сравнение с котирующими на бирже компаниями с аналогичной операционной и финансовой структурой. Оценка стоимости основывается на нескольких показателях: оборот, EBITDA, EBIT, годовой прирост.

Во внимание принимаются сделки с похожими компаниями, которые были проданы стратегическим или финансовым инвесторам. Большое значение в этом методе играет соотношение рыночной цены акции компании и ее чистой прибыли в расчет на акцию.

В оценке определяется потенциал развития компании или отрасли в целом, в итоге инвестор или предприниматель оценивает стратегическую стоимость компании.

Минусы: сложности в поиске подходящего аналога, закрытость аналогичных сделок, сложный процесс сбора данных.

Метод чистых активов

Подходит: для крупных компаний с весомыми базовыми активами.

Не подходит: для сектора малых и средних предприятий.

Основания для оценки: балансовые показатели компании. Важный плюс данного метода — возможность качественно проверить полученную стоимость бизнеса исходя из его официальных бухгалтерских документов.

Минусы: сложно оценить интеллектуальную собственность.

Другие методы оценки стоимости компаний

Правило третей Люциуса Кэри: компания делится на три части между инвестором, учредителем/директором и руководством.

Правило компетенций: оценка доли каждой стороны проходит по профессиональным навыкам и компетенциям участников компании.

Коэффициент жадности: сумму инвестиций, умноженную на долю директора бизнеса, делят на инвестиции самого директора, умноженные на долю инвестора. Если полученный коэффициент от 5 до 8, оценка компании адекватна, если больше 10 — предприниматель жадничает и отдает инвесторам слишком маленькую долю.

Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:

Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.

Откройте счет в Эльба|Банке и пользуйтесь встроенной бухгалтерией и отчетностью. Корпоративная карта и электронная подпись — бесплатно. До 5% на остаток.

Узнать больше

Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.

Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:

Мы используем доходный метод при оценке стоимости ИТ-проектов. В российских реалиях сравнительный метод использовать крайне затруднительно. Сложно найти аналогичные бизнесы и практически невозможно получить доступ к реальным цифрам.

Отрицательная сторона затратного метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, «горящие глаза» команды и прочие нематериальные ценности. А ведь на начальном этапе именно от них зависит дальнейший успех проекта.

На практике доходный метод дает самые достоверные данные по стартапу. Но здесь тоже нужно понимать, что ни один из подходов не дает объективную оценку, если мы говорим о начинающем бизнесе в ИТ.

По стартапам невозможно делать долгосрочные прогнозы, так как иногда проекты терпят серьезные изменения в своих бизнес-процессах в первый год существования.

Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:

Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются.

Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире.

А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.

В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.

Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.

Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:

  • Венчурным фондом определяется «комфортная»  для него доля в инвестиционном проекте, обычно она лежит в диапазоне 15-45% и зависит от стадии проекта и наличия других инвесторов. Контроль фонды, как правило, не интересует.
  • Соответственно, если инвестор за требуемый проектом объем инвестиций не получит свою комфортную долю в проекте, это послужит началом долгих переговоров. Переменных в данной модели две — это размер инвестиций и прединвестиционная оценка проекта самими основателями.

При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity

Источник: https://kontur.ru/articles/437

Сколько стоит ваш бизнес: способы оценки и ведение переговоров — Офтоп на vc.ru

Внутренняя фундаментальная стоимость бизнеса это

В прошлый раз мы говорили о том, как читать финансовую отчетность иностранных компаний. Последним пунктом затронули оценку бизнеса — мы видели, что Salesforce стоила, как семь годовых выручек. Сегодня разберем, откуда берутся такие цифры.

Стоимость бизнеса — абстрактная величина

Начнем с фундаментального: объективной стоимости бизнеса не существует. Это спекулятивная величина, которая сама по себе не отражает ничего.

Стоимость бизнеса — отправная точка в переговорах. Это сумма, за которую условный покупатель готов купить 100% вашего бизнеса. В процессе переговоров стоимость бизнеса может увеличиться или уменьшиться, может оказаться нулевой.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Он предложил условному «Яндексу» купить его за пять миллионов долларов. «Яндекс» считает, что такая технология стоит два миллиона. Иван соглашается на два. Во время предварительной проверки выясняется, что у Ивана нет нужных патентов. Вместо двух миллионов «Яндекс» предлагает полмиллиона.

Иван отказывается, получает патент и продается условному Google за 15 миллионов. За два месяца оценка бизнеса скакнула от полумиллиона до 15 миллионов долларов.

Не существует единственно верного, надежного и объективного способа оценить, сколько стоит бизнес. Это всегда вопрос переговоров, торговли и манипуляции данными.

Есть три общепринятых метода оценки, но даже они очень спорные и ничего не говорят о конечной стоимости сделки. Я приведу эти способы с точки зрения технологических компаний.

Затратный метод

Чтобы оценить бизнес по затратному методу, покупателю нужно посчитать, сколько ему нужно денег на воссоздание такого же бизнеса самостоятельно.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Чтобы оценить его по затратному методу, условный «Яндекс» должен посчитать, сколько ему будет стоить создать такую же распознавалку своими силами. При этом условный «Яндекс» должен учесть не только зарплаты программистов, но и административные расходы и давление рынка.

Допустим, «Яндекс» посчитал, что ему эта распознавалка будет стоить пять миллионов и год работы. А за это время «Яндекс» недополучит прибыль 10 миллионов, потому что у него не будет этой распознавалки. Итого: для «Яндекса» этот бизнес стоит 15 миллионов. А на переговорах они предложат купить его за два миллиона, просто так.

Многие предприниматели ошибочно считают, что их стартап по затратному методу стоит столько, сколько они на него потратили. Например, ты год пилил стартап, два раза пивотился и в итоге потратил 2,4 миллиона рублей. Это не значит, что стартап стоит 2,4 миллиона.

Если теперь этот же продукт можно воссоздать силами одного программиста за 300 тысяч, то твой стартап стоит 300 тысяч. И сколько ты на него потратил, никого не волнует. То есть затратный метод учитывает не то, сколько потрачено по факту, а сколько нужно потратить теперь, чтобы повторить.

По затратному методу удобно оценивать технологии и сервисы, которые полезны для чего-то большого, но сами по себе денег не приносят.

Сравнительный метод

Чуть более сложный метод оценки — взять данные о недавних аналогичных сделках и привести их к какой-то величине, пригодной для сравнения.

Условный «Яндекс» купил социальную сеть «Программисты» с аудиторией в 100 тысяч программистов за 10 миллионов долларов. Можно привести стоимость этой сделки к стоимости одного участника соцсети — 100 долларов.

У нас есть соцсеть на 10 тысяч дизайнеров. Если пользоваться сравнительным методом, то такая соцсеть будет стоить 10 тысяч x 100 = 1 миллион долларов.

Как и во всех других методах, сравнительная величина 100 долларов за пользователя еще не значит, что вашему бизнесу дадут такую же оценку. Опытный переговорщик может сказать: «А дизайнеры стоят дешевле, а еще у вас нет Лебедева, поэтому даем 10 долларов за пользователя».

Сравнительным методом можно оценивать рекламные сети, онлайн-СМИ, социальные сети и сервисы с активной аудиторией, игры и прочие массовые скопления людей. В офлайновом мире магазины продают по площади, парикмахерские — по числу кресел, рестораны — по числу посадочных мест.

Метод дисконтирования денежного потока (DCF)

Это самый сложный метод, подходит только тому бизнесу, который планирует генерировать выручку и показывать прибыль. Смысл в том, чтобы посчитать, сколько у бизнеса будет свободных денег через несколько лет, и привести эти деньги к сегодняшним деньгам с учетом ставки дисконтирования.

Свободные деньги — это деньги, которые можно безболезненно изъять из бизнеса: распределить как прибыль, потратить на создание новых продуктов, выкупить акции. Обычно считаются по формуле «Выручка минус все расходы, налоги и изменения в капитале». Проще говоря, самая чистая из возможных прибылей, с которой можно делать, что хочешь.

Чтобы узнать сумму свободных денег через сколько-то лет, нужно составить финансовую модель и спрогнозировать в ней продажи, выручку, расходы, налоги и прочее.

Ставка дисконтирования — это коэффициент, который показывает удешевление денег в будущем. Оценщики исходят из того, что деньги сейчас ценнее, чем деньги в будущем. Если хочешь купить бизнес, у которого будет через год миллион свободных денег, сейчас этот миллион будет дешевле. Миллион прямо сейчас дороже, чем миллион через год.

Вы показали, что через год у вашего бизнеса будет 1,2 миллиона долларов свободных денег. Вы договорились с покупателем на ставку дисконтирования 20% — настолько подешевеют деньги за год. Значит, 1,2 миллиона через год будут стоить 1 миллион сегодня.

Если вы показываете в отчете миллион через два года при ставке дисконтирования 20%, то сейчас этот миллион будет стоить 1 000 000 / (100% + 20%) 2 = около 695 тысяч. Если миллион через три года, то сейчас он стоит 1 000 000 / (100% + 20%)3 = 579 тысяч. Миллион через пять лет — 1 000 000 / (100% + 20%) 5 = чуть больше 400 тысяч сейчас.

Ставка дисконтирования — своего рода показатель доверия к вашему плану со стороны покупателя. Она отвечает на вопрос «Насколько велика вероятность, что этих свободных денег не будет?». Обычно она не ниже, чем средняя доходность банковского вклада, и чем более рискованный план, тем она выше:

  • Бизнес с хорошей командой, уже зарабатывает — ставка дисконтирования 20%.
  • С хорошей командой, еще не зарабатывает — 40%.
  • С рискованной бизнес-моделью и рабочим прототипом — 60%.
  • С рискованной бизнес-моделью без аналогов и прототипа — 100%.
  • Просто здравая идея, ничего не сделано — 500%.

Чем выше риск, тем дешевле бизнес.

Основная проблема с методом дисконтирования денежного потока — как раз в ставке дисконтирования. Она не привязана ни к чему: как скажет оценщик, так и будет.

Даже если у вас за плечами опыт и вы уверены в своей финмодели, договориться о низкой ставке может быть трудно.

А если вы показываете прибыль не через год, а через пять лет, то малейшие колебания в ставке могут в разы ронять оценку бизнеса сейчас.

Метод Журбы

Еще есть метод Александра Журбы под названием «ПРАВДА»: П = Р * А * В − Д + А, где

  • П — правильная оценка компании.
  • Р — реальная прибыль компании в месяц (наличные деньги, которые можно забрать, и компании от этого не станет хуже долгосрочно).
  • А — аптимистичный срок, на который можно прогнозировать эту прибыль, в месяцах (не более 24).
  • В — вероятность того, что сценарий будет не хуже прогноза (от 0 до 1, где 1 — традиционный существующий монополистичный бизнес с энергичной командой с десятилетним опытом в отрасли).
  • Д — долги, залоги и прочее, за что нужно будет заплатить.
  • А — активы компании: деньги на счету, ликвидные ценные бумаги, собственность, которую можно продать без участия компании.

По сути, это тот же метод дисконтирования денежного потока, только рассчитывается на два года и по более простой формуле.

Любой другой метод

Так как стоимость бизнеса — величина, полностью лишенная физического смысла, то и способ поиска этой величины может быть любым — от осмысленного до безумного:

  • Сложить все деньги на счетах и в кассе со стоимостью всего имущества, отнять стоимость процедуры банкротства.
  • Сложить все зарплаты сотрудников за два предыдущих и один следующий год.
  • Сложить все выходные пособия топ-менеджмента и весь фонд оплаты труда до конца года.
  • Сложить весь доход за три года от сдачи в аренду всей недвижимости в собственности у компании.
  • Умножить число полученных патентов на миллион рублей.
  • Спросить в .
  • Сходить к гадалке.

Любой из этих методов имеет право на существование, потому что в конечном итоге стоимость бизнеса — это столько, за сколько другая сторона его купила. Никаких других объективных указателей стоимости бизнеса не существует.

Как использовать эти методы

Бизнес оценивают перед сделкой. Если это что-то большое и дорогое, то обычно зовут профессиональные оценочные или консалтинговые фирмы. Если бизнес небольшой, можно оценить самостоятельно.

Ничто не мешает оценить бизнес сразу несколькими методами и вывести что-то среднее. Будет ощущение объективности, хотя в реальности это просто средняя цифра от трех виртуальных показателей.

Самое полезное, в чем помогает понимание механизмов оценки, — не дать себя кинуть. Если условный «Яндекс» предлагает вам за миллион продать то, что самому «Яндексу» будет стоить 5 миллионов, то вы уже знаете, на что давить.

Если по методу DCF ваш бизнес стоит три миллиона, а вам предлагают за него один — приводите расчеты. Если у вас предлагают купить бизнес по цене компьютеров, которые стоят у вас в офисе, вы можете предложить другой вариант оценки.

Стоимость бизнеса при расставании

Есть еще одна ситуация, когда собственникам нужно понимать стоимость бизнеса, — когда они решают расстаться. Например, два партнера-собственника с равными долями решают разойтись. Один из них должен продать свою долю другому. Нужно определиться с ценой, но собственники не могут договориться, кто кому будет продавать и по какой цене. В этой ситуации помогут два механизма:

  • «Русская рулетка». Один из собственников называет цену за долю. Второй акционер обязан либо выкупить долю другого собственника по этой цене, либо продать по этой же цене свою долю. То есть один называет условия, а второй решает, к кому эти условия применить.
  • «Техасская перестрелка». Оба собственника отдают посреднику запечатанный конверт с ценой выкупа доли другого партнера. Посредник вскрывает оба конверта в присутствии собственников. Выигрывает тот собственник, который назвал самую высокую цену, и он выкупает долю проигравшего.

У второго варианта есть зеркальная вариация — «голландский аукцион». Собственники в конвертах передают минимальную цену, по которой они готовы продать свои акции. Выигрывает тот, у кого цена самая низкая, и его долю выкупает проигравший.

Эти механизмы не исключают предварительной оценки бизнеса по любому другому методу. Они лишь помогают договориться, когда собственники столкнулись лбами.

На прощание

Благодарю читателей за теплый прием и хорошие комментарии. На этом наш цикл о финансах окончен. Если пропустили первые шесть статей — вот они:

Источник: https://vc.ru/flood/14373-smolyanov-7

Внутренняя стоимость компании

Внутренняя фундаментальная стоимость бизнеса это

Внутренняя стоимость компании – это общее количество акционерного капитала компании, подразумевающее под собой суммарные активы. За исключением ее долгов.

Рыночные отношения современного типа сформировались на постсоветском пространстве сравнительно недавно. В эпоху дикого рынка или недостаточно полноценного капитализма, то есть в девяностые годы прошлого века многие принципиальные вопросы теории экономики, стратегии и тактики создания грамотного менеджмента были игнорированы отечественными начинающими бизнесменами.

Два пути развития предпринимательства

Предпринимательская инициатива той поры изначально не планировала никаких концептуальных решений в построении модели будущего бизнеса. Все было абсолютно традиционно для менталитета наших соотечественников.

Совершенно не оформленная необходимыми теоретическими аксессуарами инициатива, бурный всплеск желания вливаться в рыночные отношения и осуществление этого процесса всеми наиболее легкими доступными способами, все это привело к последующему катастрофическому спаду.

И только разрушительное влияние кризиса и знаменитого дефолта стало объективно обусловленной необходимостью перехода к международному стилю ведению хозяйства.

Спонтанное производство, не просчитанный и неизученный уровень реализации, отсутствие анализа этих процессов и диагностики основных движущих рычагов рынка привело к тому, что категорически противопоказано теоретиками и практиками экономики. Помимо массовых банкротств компаний и предприятий, появился тренд снижения заинтересованности в продукции, выпускаемой отечественными производителями из-за ее низкого качества и малой конкурентоспособности.

Обвал экономики и банковской системы, разрушение практически всего рыночного механизма стало отправной точкой развития нового направления, так называемого научно обоснованного ведения финансовой, производственной и экономической деятельности, когда на сцену вышли новые методики и инструменты, позволяющие не только оценивать реальную картину своей деятельности, но и проектировать возможные пути интенсификации производства.

Повсеместно, даже в самых крошечных фирмах и компаниях, не говоря о масштабных предприятиях и концернах, стал использоваться фундаментальный комплексный анализ, одним из основных критериев которого и является внутренняя стоимость компании.

Наряду с другими приемами расчетов и бухгалтерским учетом в соответствии с нормами международного образца, использованием комплексных подходов оценки бизнеса, использование фундаментального анализа позволило намного расширить возможности каждой компании.

Несмотря на многочисленные скептические взгляды и мнения по поводу перехода на расчетный тип оценки, планирования и проектирования, эти технологии используются уже около полутора десятков лет. Они показали свою исключительную полезность и необходимость применения во всех сегментах рыночных отношений.

Пути развития в современной трактовке

Таким образом, на сегодняшний день сформировалось два пути предпринимательства. Несмотря на то, что данные категории широко использовались еще при социалистической плановой экономике, они были и остаются актуальными сегодня.

Выделяют два пути, кардинально отличающиеся между собой:

Экстенсивный путь, направленный на увеличение и расширение производственных мощностей предприятия. Сегодня в зарубежной практике он трактуется как горизонтально направленный метод развития экономики, не имеющий достаточных перспектив развития в будущем.

Большие затраты на приобретение механизмов, ремонт имеющейся производственной базы, увеличение персонала, задействованного непосредственно в процессе изготовления материальных ценностей, приобретение дополнительных площадей приводит к истощению внутренних резервов и внутренняя стоимость компании значительно снижается.

Интенсивный путь развития бизнеса считается в международной практике перспективным направлением, у которого вектор развития направлен исключительно вертикально, то есть от нижней до верхней точки.

Затраты компании составляют расходы на приобретение и адаптацию новых технологий, приобретение соответствующего оборудования и управленческих программ, компьютерные системы контроля, позволяющие снижать до минимума неквалифицированный тяжелый физический труд, что соответствует современным тенденциями развития цивилизованной экономики.

Обучение персонала, повышение общего и профессионального уровня развития работающих на предприятии людей. Это приводит к кардинальному улучшению производимого продукта, работ или услуг, в зависимости от направления бизнеса.

Несмотря на достаточно солидные затраты в этом случае повышается внутренняя стоимость компании, так как эти инвестиции являются перспективно весьма благополучными, рассчитанными на прибыль в ближнем и отдаленном будущем.

Теоретический аспект внутренней стоимости

Широко применяемый термин Fundamental analysis в теории и практике обозначает комплекс методов и методик научного прогнозирования рыночной или биржевой сегодняшней стоимости компании.

Финансовый анализ фундаментального направления основан на исследовании и систематизации финансовых, производственных других показателей деятельности субъекта предпринимательской деятельности.

Этот и многие другие приемы фундаментального анализа широко использованы инвесторами для диагностики внутренней цены бизнеса компании или ее ценных бумаг, акций, облигаций и других обязательств иных субъектов рынка.

Они отражают сегодняшнее состояние дел в фирме, уровень рентабельности ее деятельности на определенный зафиксированный момент времени.

Большинство сегодняшних брендовых компаний применяют как классические методики оценки, так и более современные усовершенствованные программы.

Благодаря международному экономическому обмену коммуникационными технологиями и торговлю лицензированным программным продуктом, наши отечественные бизнесмены получили возможность аналитики своей деятельности на основании точнейших расчетных показателей и рекомендаций независимых экспертов.

Показатели, которые являются основанием для производства оценки, многочисленны и разнообразны, но базисными являются следующие:

• Общие балансовые показатели финансовой деятельности компании.

• Торговая выручка.

• EBITDA, заинтересованность в дальнейшем улучшении бизнеса, накопительные фонды, резервы для налогообложения и амортизационные отчисления.

• Уровни различных показателей прибыльности, это балансовая, чистая и налогооблагаемая прибыль.

• Объемы и возможности чистой стоимости компании.

• Различного рода обязательства.

• Интенсивность денежного потока.

• Выплачиваемые дивиденды, их величина и регулярность.

• Технические, производственные, трудовые и другие материальные показатели деятельности компании.

Наиболее популярным на сегодня является сравнивать внутреннюю стоимость компании с другими показателями экономической активности. Текущие рыночные цены на акции и облигации, являются отличным показателем, позволяющим получать полную картину того, насколько пакет документов переоценен или недооценен.

Внутренняя стоимость компании рассчитывают путем соотношения нескольких показателей. Это стоимость активов, общая доходность или комбинация этих инструментов. Каждый из этих вариантов оценки предоставляет только часть картины экономической деятельности, однако при комплексном подходе эксперт получает возможность изучения всех аспектов.

Теория и практика

Рассматриваемая нами методика изучения прошедшей, текущей и перспективной деятельности предприятия весьма популярна и точно соответствует требованиям современного рынка. Тем не менее, у этого практический безотказного оценочного инструмента есть множество особенностей, которые привлекают специалистов в области разработки тактики и стратегии деятельности финансового субъекта.

Внутренняя стоимость компании отличается тем, что большинство случаев характерно несовпадением с ценовым пакетом акций фирмы, она определяется как соотношение спроса и уровня предложений на современном фондовом рынке.

Рычаги фундаментального анализа используют подавляющее большинство инвесторов, интересующихся потенциальными реципиентами. Они заинтересованы в ситуации превышения цены акционного пакета на бирже, имеющегося в фирме, над внутренней стоимостью.

Такая ситуация свидетельствует о недооценке акций и данная компания становится наиболее привлекательным потенциальным объектом для вливания инвестиций.

Инвестор рассчитывает, что приобретение недооцененного пакета акций создает определенную ситуацию, очень выгодную для всех из сторон.

Условия неэффективного рынка диктуют, что уровень цены акций на фондовых рынках будет постоянно стремиться к показателю внутренней стоимости предприятия, то есть недооцененные акции будут дорожать.

Если это явление кажется кому-то странными, то технический анализ является категорическим антиподом, утверждающим, что объем существенной информации неукоснительно и в полном объеме отражает рыночную курсовую стоимость ценных бумаг.

Основы фундаментального анализа, куда входит категория внутренней стоимости, опираются на многочисленные макроэкономические индикаторы и различные индексы деловой активности.

Базой является американские методики исследования, школа фундаментального анализа использует положения классического труда знаменитых исследований рынка Бенджамина Грэма и Дэвида Додда.

Труд под названием «Анализ ценных бумаг» известен с 1934 года, в течение восьмидесяти лет он был и остается основным учебником для нескольких поколений финансовых аналитиков и экономических экспертов в разных странах мира.

Сегодня опыт успешного инвестора Б. Грэма нашел многочисленных поклонников и последователей.

Основные теоретические показатели

Внутренняя стоимость компании в международной практике является наиболее справедливой, действительно разумной стоимостью.

Если кредитодатели – банковские и небанковские финансовые учреждения изучают рыночную, реализационную стоимость, баланс между спросом и предложением, то инвесторы предпочитают внутреннюю стоимость, которая представляет собой уровень реального экономического потенциала бизнеса.

Теория и практика У. Баффета, подтверждает, что инвестору не столько важен фактор роста бизнеса или постоянство прибылей компании.

Для него основой положительных выводов является сфера других интересов – это способности ее менеджеров поддерживать на протяжении длительного времени основные фонды и средства предприятия в конкурентоспособном состоянии. При этом не истончается приток финансовых ресурсов.

Влияние показателя внутренней стоимости на мнение потенциального инвестора является следующим.

Продемонстрировав показатели хорошей динамики прибыли, предприятие одновременно осуществляет наращивание дебиторской задолженности и складских запасов, снижая сроки оптимальной оборачиваемости, что можно назвать наиболее негативным явлением для капиталовложения.

Почему? Компания начинает нуждаться в дополнительных ресурсах для содержания бизнеса в активном состоянии. В дальнейшем это снижение денежного потока и уменьшение дохода владельцев от всех видов деятельности.

Систему оценочных критериев формируют следующие коэффициенты:

• Чистые денежные средства, в современной трактовке является наиболее консервативным методом оценки.

• Показатель чистой текущей стоимости активов. Менее консервативный и более показательный тип расчетов.

• Intrinsic Value, DCF – показатель внутренней стоимости компании, рассчитанный на основе моделирования и применения дисконта денежного потока с параметрами, установленными экспертом по умолчанию. Объем будущего денежного потока оценивается на основании прироста денежных расходов и ставок дисконтирования.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/9368-vnutrennyaya-stoimost-kompanii

Ваши права
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: